lunes, 12 de noviembre de 2018

Forwards y Futuros

Introducción a los mercados y activos derivados
Forwards y Futuros




Contratos diferidos: Forwards y Futuros

Denominaremos contratos diferidos tanto a los contratos Forwards como a los Futuros.

Contrato diferido

  • Acuerdo entre dos partes para realizar una transacción comercial en el futuro.
  • En el instante inicial (t=0) se fijan las condiciones:
    • Precio al que se realizará la transacción futura
    • Características del bien entregado (activo subyacente)
    • Fecha de entrega 
  • En t=0 ninguna de las partes paga a la otra
  • En t=n (fecha de vto.) las dos partes están obligadas a realizar la transacción
  • A vencimiento la liquidación puede ser:
    • Entregando el bien
    • Por diferencias. Ejemplos:
      • Derivados sobre tipos de interés
      • Derivados sobre índices

Mercados

  • Mercado de contado (SPOT). Se fija el precio de los productos que se entregan inmediatamente.
  • Mercados diferidos. Se fija hoy (t=0) el precio para una entrega futura del bien.
    • Mercado Forward o mercado a término
    • Mercado de Futuros

Forward vs. Futuro

  • Forward
    • Acuerdo a la medida de las dos partes
    • OTC -> Over The Counter
  • Futuro
    • Mercado organizado → Bolsas organizadas bajo reglas establecidas
    • Depósito de garantía
    • Contratos estandarizados
    • Habitualmente se liquidan por diferencias o los agentes cierran sus posiciones antes del vencimiento --> No se entrega el bien

Subyacente

  • Comodities
    • Cereales (trigo,...)
    • Maiz
    • Soja y girasol
    • Ganado (porcino, vacuno, ...)
    • Café
    • Azucar
    • Cacao
    • Algodón
    • Jugo de naranja
    • Metales
    • Madera
    • Petróleo
  • Divisas
  • Tasas de interés
  • Índices

Volumen

Inicialmente el mayor volumen correspondía a las comodities. Actualmente tienen mayor volumen los derivados sobre activos financieros.

Función económica de los mercados de Futuros

El precio de los activos económicos varían continuamente al hacerlo la oferta y demanda que los conforman.
Los DERIVADOS permiten:
  • Transferir el riesgo de variación de precio
    • Ejemplo. El productor que desea evitar las variaciones de precio transfiere este riesgo al especulador que está dispuesto a asumirla.
    • Pregunta. En un forward, ¿porqué un especulador se animaría a ser la contraparte de un productor si en t=0 no se le paga nada? 
  • Los mercados de futuros revelan expectativas sobre los precios futuros
    • Ejemplo. Un agricultor puede consultar el precio a vencimiento del trigo cuando se prevé la cosecha. Hoy, seis meses antes, decidirá si siembra trigo o bien otro producto. El precio al que se pacta hoy el trigo da información sobre las expectativas futuras.
    • SPREED (diferencial) → En el mercado de futuros o forward, existen diferentes precios a lo largo del año, por ejemplo en las posiciones mes a mes que cotizan, tenemos diferentes precios en los diferentes vencimientos (time spread). En la diferencia de precios entre una posición y la siguiente inluyen:
      • el coste de almacenamiento
      • el coste del dinero

Comodities

Por tratarse de bienes físicos se diferencian de los activos financieros.

     Características

  • Diferencias de calidad según la zona geográfica
  • Variabilidad de la oferta (factores climatológicos, ...)
  • Producción diseminada en diferentes paises
  • Estacionalidad de
    • producción
    • comercialización
    • consumo
  • Alta incidencia de la evolución de los mercados internacionales
  • Costes de almacenaje y transporte

     Participantes

  • Productores. Intenta cubrirse ante una caída de precios. Por ejemplo:
    • Futuro comprado → Posición larga en futuros
    • PUT comprado → Derecho a vender a un precio 
  • Mayoristas. Los mayoristas o acopiadores son un eslabón importante en la cadena de comercialización de grano. Centralizan las compras a los productores primarios. Su objetivo es acotar los costes de almacenaje. Establecen estrategias que les cubren ante las variaciones de precios de la compra y la posterior venta.
  • Industriales. Utilizan los productos como insumos en su proceso productivo. Intentan cubrirse ante subidas de precio. Utilizan estrategias como:
    • Futuro vendido → Posición corta en futuros
    • CALL comprada → Derecho a comprar a un precio 
  • Exportadores. Normalmente operan pactando embarques antes de contar con los stocks físicos. Intentan cubrirse ante subidas de precio.
  • Importadores. En paises importadores estos agentes abastecen al mercado interno y a la industria del pais. Temen las subidas de precio en los mercados internacionales. Usan coberturas compradoras.
  • Especuladores. Buscan diferenciales en las cotizaciones temporales o espaciales, anticipándose a los movimientos del mercado.

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